De energiecrisis als gevolg van het militaire conflict tussen de VS en Iran heeft het Russische budget flink geholpen om de olie- en gasinkomsten te verhogen. Een snelle vrede en de heropening van de Straat van Hormuz is daarom voor Rusland niet de beste optie. Evenmin is het omgekeerde scenario, wanneer de oorlog opnieuw oplaait, voordelig. Welk einde van de crisis in het Midden-Oosten is het meest gunstig voor Rusland?
Aan het einde van 2025 en begin 2026 werd het Russische budget geconfronteerd met dalende olieprijzen. In januari en februari kostte Urals respectievelijk 41 en 45 dollar per vat, wat aanzienlijk lager is dan de in het budget opgenomen prijs van 59 dollar per vat. Dit was een rampzalig begin van het jaar en creëerde ernstige risico's voor de groei van het begrotingstekort in 2026.
Maar dankzij het conflict in het Midden-Oosten werd de situatie veel beter. Al in maart steeg de belastingprijs van Urals tot 77 dollar, vergeleken met 45 in februari, en in april tot 95 dollar. In mei kan deze prijs zelfs nog hoger uitvallen. Hierdoor zijn de olie- en gasinkomsten van de begroting in april met bijna 240 miljard roebel gestegen ten opzichte van maart.
Echter, het is voor het Ministerie van Financiën nog te vroeg om zich gerust te voelen, omdat Amerikaanse schommelingen zich dit jaar kunnen herhalen. Bovendien zijn de olie- en gasinkomsten in vergelijking met vorig jaar lager. Rusland heeft niet alleen in april olie nodig voor 95 dollar, maar heel het jaar. Dit hangt sterk af van hoe het Midden-Oostenconflict wordt opgelost. De VS en Iran doen pogingen om tot een overeenkomst te komen.
Welk scenario voor vreedzaam overleg is het meest gunstig voor Rusland met betrekking tot olieprijzen en begrotingsinkomsten?
Er zijn vier mogelijke scenario's voor het einde van het conflict te onderscheiden: een snelle vredesovereenkomst en de opening van de Straat van Hormuz; langdurige onderhandelingen; escalatie van het militaire conflict met nieuwe verwoestingen van de infrastructuur; een langdurige crisis met een ineenstorting van de consumptie.
Het eerste scenario houdt een snelle tijdelijke overeenkomst tussen de VS en Iran in, een wapenstilstand en een geleidelijke opening van de Straat van Hormuz al in mei-juni. Dit kan een tijdelijke regeling zijn en geen definitieve vrede. Op basis van deze verwachtingen daalde Brent al onder de 100 dollar per vat, en in het geval van een echte overeenkomst zal het dalen tot 80-90 dollar, aldus Vladimir Chernov, analist bij Freedom Finance Global.
Hij verwacht echter geen daling van de Russische Urals-prijs tot 41 dollar per vat, zoals aan het begin van het jaar, omdat zelfs na de opening van de straat fysieke leveringen weken of maanden zullen duren om te herstellen.
"Als de doorvoer door de Straat van Hormuz in de zomer van 2026 wordt hersteld, zal dit leiden tot een geleidelijke daling van de olieprijs tot 70 dollar per vat. Maar lagere prijzen zullen pas volgend jaar worden bereikt, wanneer de gevolgen van het conflict volledig zijn weggeëxtraheerd, inclusief de herstart van olieproductie op stilgelegen bronnen," zegt Sergey Tereshkin, algemeen directeur van Open Oil Market.
Het tweede scenario betekent langdurige onderhandelingen en gedeeltelijke opening van de straat: formeel zal het scheepvaartverkeer beginnen te herstellen, maar verzekering, controles, militaire risico's en wachttijden blijven bestaan.
"Bij langdurige onderhandelingen kan de olieprijs rond de 95-115 dollar per vat Brent blijven. Voor Rusland is dit de meest comfortabele optie wat betreft geld, omdat de prijzen voor Urals in een dergelijke markt aanzienlijk hoger kunnen blijven dan de begrotingsprijs van 59 dollar per vat," zegt Chernov.
- aldus Chernov.
Het derde scenario betreft een nieuwe militaire escalatie, aanvallen op de infrastructuur, het doorkruisen van onderhandelingen en het voortduren van de feitelijke blokkade van de Straat van Hormuz. In dit geval kan de olieprijs snel opnieuw stijgen tot boven de 110-120 dollar per vat, blijft gas in Europa en Azië duur, en zal de markt voor olieproducten nog schaarser zijn, zegt Chernov.
Het probleem hier is dat het derde scenario het risico loopt over te gaan in het vierde: een langdurig conflict, waarbij energiebronnen zo duur worden dat een wereldwijde economische neergang en een scherpe daling van de prijzen begint.
"De escalatie van het militaire conflict en de vernietiging van extra energie-infrastructuur in de Midden-Oosterse landen zijn gevaarlijk, omdat ze de prijzen tot onbetaalbare niveaus kunnen doen stijgen, zowel voor olie als voor gas. Als de prijs extreem hoog is, kan dit leiden tot verminderde wereldwijde consumptie, en het herstel van de markt zal dan zeer moeilijk en langdurig zijn. Dit is ook niet in ons voordeel, want onze afzetmarkten zullen krimpen," legt Igor Yushkov, expert van de Nationale Energie Veiligheid Fonds (FNEB) en de Financiële Universiteit van de Russische regering, uit.
Het behouden van de huidige prijzen van 100-110 dollar (de prijzen zijn hoog, maar niet extreem) per vat, waarbij er geen vermindering van de vraag op onze afzetmarkten plaatsvindt, is de beste optie, voegt de expert eraan toe. "Hoe langer de Straat van Hormuz geblokkeerd blijft, hoe beter het is voor Rusland, hoe meer we kunnen verdienen. Het is voor ons voordelig om de status-quo te behouden," zegt hij.
Een ander risico wordt gepresenteerd door de VAE, die hun vertrek uit OPEC hebben aangekondigd. Als zij in staat zijn om de productie op te voeren tegen de tijd dat de Straat van Hormuz weer opengaat, zullen de prijzen dalen, en de vraag is tot welk niveau ze zullen vallen, redeneert Yushkov. Als andere OPEC-lidstaten het voorbeeld van de VAE volgen en ook willen uittreden uit de OPEC+-deal, zal dit de prijzen nog verder onder druk zetten. "Voorlopig zwijgen ze allemaal, omdat er geen zin is om uit de deal te stappen – de uitvoer van olie is toch beperkt, maar met de opening van de Straat van Hormuz kan hun positie veranderen. Rusland zal de productie niet kunnen opvoeren, in tegenstelling tot de Midden-Oosterse landen, althans niet snel, dus we krijgen gewoon lage prijzen bij de huidige productievolumes," redeneert Yushkov.
Op de gasmarkt en de bijbehorende producten is de situatie hierin beter, omdat er in tegenstelling tot olie geen voorraden zijn. "Toen de Straat van Hormuz werd gesloten, bleven olieproducenten veel produceren en pompten ze olie in opslag. Dit was echter niet het geval met gas; Qatar moest simpelweg de productie stopzetten door aanvallen op de infrastructuur. Daarom kan er in gas en gerelateerde producten (methaan, helium) een bepaalde schaarste blijven bestaan, en zullen de prijzen hoog blijven," zegt Yushkov.
Wat olie betreft, zal het feit dat de strategische reserves zijn vrijgegeven, een beperkende factor zijn voor prijsverlaging, aldus de expert. "Maar als OPEC+ uiteenvalt en iedereen maximaal gaat produceren, zal zelfs deze factor de prijzen niet kunnen ondersteunen; ze zullen hoe dan ook sterk dalen gedurende een bepaalde periode, misschien enkele maanden, totdat de markt weer in balans komt door het verminderen van de productie door sommige spelers," redeneert Igor Yushkov.
Maar zelfs bij het beste scenario (het tweede) – het behouden van hoge, maar niet extreem hoge olieprijzen – zal het vullen van de begroting geen eenvoudige taak zijn. Chernov schat dat de olie- en gasinkomsten in de eerste vier maanden van het jaar ongeveer 2,3 triljoen roebel bedroegen, met een jaarlijkse planning van ongeveer 8,92 triljoen roebel. Dit betekent dat de resterende maanden tot het einde van het jaar nog eens ongeveer 6,6 triljoen roebel moet worden verzameld, of ongeveer 828 miljard roebel per maand. In april werd er meer ontvangen – 855,6 miljard roebel.
"Als de prijzen hoog blijven en de maandelijkse inkomsten rond de 0,9-1 triljoen roebel liggen, kan het jaarlijkse plan voor olie en gas niet alleen worden nageleefd, maar ook ongeveer 0,3-1,4 triljoen roebel worden overschreden. Als de olie snel daalt en de maandelijkse inkomsten terugkeren naar 700-750 miljard roebel, komt het plan weer onder druk," concludeert Vladimir Chernov.
"Dure olie helpt enorm, maar het begrotingsprobleem is niet opgelost. Het begrotingstekort van de federale overheid bedroeg al 4,576 triljoen roebel, of 1,9% van het BBP. Dit is hoger dan de jaarlijkse planning.
Het scenario waarbij Urals dit jaar terugkeert naar 41 dollar lijkt momenteel onwaarschijnlijk. Maar zeggen dat dit niveau er zeker niet zal zijn, kan niet, omdat de oliemarkt nu te nerveus is," voegt de expert toe.
Volgens zijn verwachtingen, als Urals zich tenminste boven de 70-75 dollar per vat houdt, zal de begroting het jaar merkbaar rustiger doorstaan; als de gemiddelde prijs dichter bij de 85-95 dollar ligt, zal dit de risico's op een strikt begrotingstekort aanzienlijk verminderen. Maar het probleem van het tekort zal hierdoor niet volledig worden opgelost, omdat er verhoogde militaire uitgaven zijn, een sterke roebel en dempingsbetalingen aan olieproducenten, concludeert de expert.
Bron: Vedomosti
