Belangrijk voor durfkapitalisten:
- Nscale heeft een IPO-prospectus ingediend bij de NYSE; waarderingsindicatie tot $35 miljard.
- Holtec Nuclear heeft een plaatsing van tot $900 miljoen uitgesteld vanwege de marktomstandigheden.
- OpenAI heeft de IPO uitgesteld naar 2027, investeerders bieden een ronde aan bij een waardering van $1,2 biljoen; Anthropic blijft gefocust op een notering aan de Nasdaq.
- Emulate bereidt een seedronde van tot $700 miljoen voor, Euclyd heeft €200 miljoen aangetrokken in de Series A-ronde.
- Crux AI krijgt een lening van $22 miljard onderpand chips, Bloom Energy haalt $25 miljard projectfinanciering binnen.
- Een Indiaas consortium van deeptech-investeerders heeft zich verbonden om $3 miljard te investeren, CATL lanceert een durfkapitaalfonds van $860 miljoen.
Nscale: belangrijke IPO-test voor AI-infrastructuur
De Britse neo-cloudprovider Nscale heeft vrijdag een IPO-prospectus ingediend bij de SEC en heeft de intentie om te worden verhandeld op de NYSE onder het ticker NSCL. De organisatoren zijn Goldman Sachs, J.P. Morgan en Morgan Stanley. De omzet voor het eerste halfjaar 2026 steeg naar $140,6 miljoen, in vergelijking met $10,4 miljoen een jaar eerder, terwijl het nettoverlies toenam tot $1,02 miljard. De resterende contractuele verplichtingen bereiken $56,4 miljard, maar meer dan de helft van de omzet kwam van één klant. Volgens media-berichten hoopt het bedrijf tot $3 miljard aan te trekken bij een waardering tot $35 miljard - ten opzichte van $14,6 miljard in de maart Series C-ronde. Tegelijkertijd heeft Nscale een converteerbare lening van Nvidia afgesloten.
Voor durfkapitaalfondsen is dit de eerste herfstindicatie van hoe publieke investeerders een kapitaalintensievere model met contractuele vraag, een hoge klantconcentratie en afhankelijkheid van één GPU-leverancier zullen waarderen.
Holtec en IPO-venster: selectiviteit in plaats van euforie
Holtec Nuclear, dat werd beschouwd als de belangrijkste plaatsing van september, heeft de IPO uitgesteld. De achtergrond is ongunstig: X-energy handelt ongeveer 37% onder de prijs van de plaatsing in april, Standard Nuclear is 21% gedaald. Het IPO-venster is niet gesloten, maar versmald:
- deze week worden Bamboo Insurance ($665 miljoen bij een waardering van $3,3 miljard) en fabrikant van defensiematerialen Amaero ($53 miljoen) verwacht;
- biotechbedrijf Electra Therapeutics, dat $350 miljoen heeft aangetrokken, handelt ongeveer 12% onder de plaatsingsprijs;
- Motive heeft de aanvraag voor de IPO ingetrokken en heeft meer dan $1,3 miljard groeifinanciering ontvangen van General Catalyst—private equity vervangt de beurs;
- Revolut overweegt een dubbele notering in New York en Londen met een waardering van tot $200 miljard.
“Pauze in AI” en de Fed-rente: dubbele filter voor waarderingen
De CEO van Anthropic, Dario Amodei, heeft een essay gepubliceerd met de oproep om gezamenlijk de mogelijkheden van modellen geleidelijk te vertragen. Hij wordt gesteund door Sam Altman en andere leidinggevenden van grote technologiebedrijven. Anthropic introduceert onafhankelijke beveiligingsauditors. De markt reageerde met een verkoopgolf in halfgeleiders, maar tegen het einde van de week steeg de Nasdaq met 0,7%, terwijl de Dow met 1,7% daalde.
Analisten in de sector wijzen op de gevolgen voor durfkapitaalinvesteringen: langere cycli voor het uitbrengen van modellen, mogelijke verschuiving van verplichtingen voor datacenters, langere exittermijnen en extra druk op LP's. De concurrentie verschuift van “ruwe” prestaties naar distributie, betrouwbaarheid en kosten – ten voordele van grote spelers. Tegelijkertijd wordt er gesuggereerd om eigenaren van meer dan 5% van de rekencapaciteit te reguleren, vergelijkbaar met systeemrelevante banken.
OpenAI en Anthropic: triljoenwaardige waarderingen, verschillende routes
Investeerders hebben OpenAI een ronde aangeboden bij een waardering van ongeveer $1,2 biljoen - 41% hoger dan de maart $852 miljard, toen het bedrijf $122 miljard aantrok. Formele onderhandelingen lijken er niet te zijn; een deel van de aanbiedingen houdt verkoop van aandelen door werknemers in. De jaarlijkse omzet bedroeg meer dan $40 miljard, en de beursgang wordt verwacht in 2027. Anthropic, dat in mei werd gewaardeerd op $965 miljard, bereidt nog steeds de marketing van de plaatsing aan de Nasdaq voor medio oktober. Deze notering zal de publieke multiplier voor de gehele AI-sector bepalen.
Megaronde en nieuwe eenhoorns: kapitaal concentreert zich
- Temporal - $550 miljoen in Series E bij een waardering van $12,55 miljard; platform voor AI-agenten.
- Fab2 - $500 miljoen in Series A voor seriematige productie van compacte chipfabrieken.
- Suniva - $835 miljoen aan schuld en eigen vermogen voor de productie van zonnecellen in de VS.
- Ridgeline - $250 miljoen bij een waardering van $1,45 miljard; Cornelis Networks - $205 miljoen voor netwerkoplossingen voor AI.
- Penelope Health - $100 miljoen voor de automatisering van administratieve processen van artsen.
Een week eerder trok Cognition $2 miljard aan bij een waardering van $48 miljard, Boring Company haalde $3 miljard op bij $23 miljard. De medianen in de ronden A en B blijven gematigd: het gat tussen de marktleiders en andere startups groeit.
Schuld in plaats van aandelen: chips en energie als onderpand
Financiering van AI-infrastructuur verschuift steeds vaker naar de kredietenmarkt. Een consortium van tien banken biedt $22 miljard onderpand in de vorm van TPU en klantcontracten van Crux AI - een cloudproject van Blackstone en Alphabet met $5 miljard aan eigen vermogen. Bloom Energy heeft afspraken gemaakt met Brookfield voor $25 miljard aan projectfinanciering voor energievoorziening in datacenters. Nvidia zal $2 miljard investeren in het AI-infrastructuurfonds van Brookfield van $10 miljard. Voor durfkapitaalfondsen betekent dit minder verwatering van belangen in portfoliobedrijven, maar een hogere gevoeligheid voor de rente.
M&A: getekend betekent niet gesloten
Transacties blijven een tweede kanaal van liquiditeit, maar de sluitingstermijnen worden verlengd. De overname van Hugging Face door Nvidia voor $12,9 miljard wordt pas in de eerste helft van 2027 verwacht. In ondertekende maar niet afgeronde status blijven Visa - BioCatch ($2,4 miljard), Analog Devices - Alif Semiconductor ($1,35 miljard), Bending Spoons - Miro ($1,36 miljard) en Dynatrace - Arize AI ($915 miljoen). SoftBank heeft ingestemd met de overname van het Robotics and AI Institute, de deal wordt momenteel onderzocht in de VS. SPAC's keren terug: ontwikkelaar van nucleaire technologie HGP gaat samen met Meshflow bij een waardering van $1,2 miljard.
Europa, Azië en opkomende markten
- Verenigd Koninkrijk: Emulate, opgericht in augustus door oud-werknemers van Google DeepMind, bespreekt een seedronde van tot $700 miljoen bij een waardering van ongeveer $3,7 miljard; de leiders zijn Index Ventures en Lightspeed. ElevenLabs bereidt een Series E van meer dan $500 miljoen voor met mogelijke betrokkenheid van het Scaleup Europe Fund.
- Nederland: Euclyd heeft €200 miljoen aangetrokken in Series A voor inferentia-chips; onder de leiders van de ronde is Samsung.
- India: India Deep Tech Alliance heeft zich verbonden om $3 miljard te investeren, in het eerste jaar is $250 miljoen geplaatst.
- China: CATL lanceert een durfkapitaalfonds van $860 miljoen voor AI en robotica; het robotaxi-distributiebedrijf Hello heeft ongeveer $100 miljoen aangetrokken.
- Latijns-Amerika: de Braziliaanse VOLL heeft $140 miljoen ontvangen van Warburg Pincus.
Wat betekent dit voor durfkapitalisten en fondsen
- Exitvelden verschuiven. De verschuiving van de IPO van OpenAI en de pauze van Holtec verlengen de liquiditeitsperiode - het plannen van DPI moet worden heroverwogen.
- Nscale en Anthropic zullen de multipliers vaststellen. Hun acceptatie door de publieke markt zal de waarderingen van de latere fasen voor 2027 bepalen.
- Regulatoir risico is een investeringsfactor geworden. Beveiligingsaudits en mogelijke beperkingen op computercapaciteiten moeten worden meegenomen in de due diligence.
- Kapitaalstructuur verandert. Schulden onderpand chips en contracten verminderen verwatering, maar vereisen een duurzame unit-economie bij een rente van 4%.
- Premie voor teams heeft een plafond bereikt. Seedrondes van honderden miljoenen zonder product verhogen de lat voor de volgende ronde en het risico op down-rounds.
De durfkapitaalmarkt blijft liquide, maar betaalt voor bewezen vraag, controle over een schaars middel en kapitaaldiscipline. Juist deze criteria zullen het nieuws over startups en durfkapitaal tot het einde van het derde kwartaal bepalen.
